发布日期：2024-12-06 10:28 点击次数：137
出品 | 财评社
著作 | 宝剑
剪辑 | 笔谈
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北交所的问询函无疑是对交大铁发的一次严峻考验。
2024年6月26日，四川西南交大铁路发展股份有限公司(以下简称“交大铁发”)考究向北交所递交了上市央求。算作一家专注于轨说念交通智能居品及装备研发、坐褥和销售的高新期间企业，交大铁发在期间和就业方面如实有其独到之处。但是，公司在IPO进程中暴暴露的一系列问题，激励了商场和监管机构的高度关心。履行收尾东说念主身份存疑、事迹增长乏力、客户依赖严重等问题，使得交大铁发的IPO之路充满了不笃定性。
履行收尾东说念主身份存疑：劳动编制与老本商场的矛盾
证据招股书夸耀，交大铁发的第一大推动为西南交通大学全资控股的成皆西南交通大学科技发展集团有限公司(简称“科技发展集团”)，合手有公司22.93%的股份。而履行收尾东说念主王鹏翔告成合手有公司13.99%的股份，并通过一致步履条约收尾了其他推动的表决权，策画收尾公司41.05%的表决权。尽管如斯，科技发展集团并未被认定为控股推动，西南交通大学也未被认定为履行收尾东说念主。这一安排激励了北交所的质疑：为什么第一大推动不是控股推动？为什么西南交通大学不被视为履行收尾东说念主？是否存在袒护刊行上市条目或接头监管要求的情形？
更令东说念主关心的是，王鹏翔不仅保留了西南交通大学的劳动编制，东说念主事关联和社保公积金也由学校代缴。这种安排显着不恰当老本商场对上市公司沉寂性的要求。算作一家行将上市的企业，履行收尾东说念主应当具备透澈的沉寂性，幸免与任何干联方存在利益运输的风险。但是，王鹏翔的身份却让外界对其是否不祥真是实践上市公司履行收尾东说念主的责任产生了怀疑。北交所要求公司证明，王鹏翔在公司任职、投资及领薪的同期保留劳动编制的合感性，是否恰当接头法律限定的要求，是否存在利益运输的风险。
事实上，交大铁发与西南交通大学之间的关联远不啻于此。公司多名中枢职工和期间参谋人均来自西南交通大学，部分职工以至参与了公司的专利央求。此外，交大铁发的多项中枢期间也来源于学校的科研遵守。这种高度依赖于母体高校的情况，使得公司在期间研发、东说念主员管束等方面穷乏沉寂性，进而影响到公司的治理结构和运营遵守。北交所要求公司证明，这些研发遵守是否属于学校的职务发明，公司是否对西南交通大学存在较大的依赖，是否存在影响公司沉寂性和标的踏实性的风险要素。
事迹增长乏力：营收增速放缓，毛利率波动加重
交大铁发的营业收入在当年几年中天然保合手了增长，但增速显着放缓。2021年至2023年，公司营业收入分手为2.04亿元、2.35亿元和2.73亿元，同比增速分手为32.24%、15.26%和16.12%。到了2024年上半年，公司已毕营业收入1.07亿元，较上年同期仅增长1.59%，扣非后净利润更是同比下跌了31.92%。北交所对此示意担忧，要求公司讲解收入增长放缓的原因，以及畴昔事迹增长的可合手续性。
交大铁发的轮廓毛利率在当年三年中出现了显着的波动，分手为50.80%、46.30%和46.93%，高于同业业可比公司毛利率均值的38.90%、38.01%和37.48%。尽管公司毛利率较高，但其波动幅度较大，且与同业业公司比拟存在权贵各异。北交所要求公司讲解毛利率波动的原因，并证明其与商场同类居品及就业是否存在各异，以及与可比公司毛利率变动趋势不一致的原因。
值得箝制的是，交大铁发的应收账款回款情况并不睬念念。申报期内，公司落后轨范较为严格，朝上信用期的应收账款占比较高，但账龄多在1-2年以内，未出现显着减值迹象。尽管主要客户为大型央企或国企，信用品级淡雅，但落后应收款项举座回款情况并不乐不雅。2024年上半年，公司标的行为现款流净额为-324.72万元，标明公司在资金盘活方面濒临一定压力。北交所要求公司证明，应收账款回款勤勉的原因，以及是否存在要紧应收账款核销的风险。
客户依赖严重：国铁集团既是第一大客户又是第一大供应商
交大铁发的第一大客户和第一大供应商均为中国国度铁路集团有限公司(以下简称“国铁集团”)。2021年至2023年，公司向国铁集团偏激关联方的销售金额分手为1.25亿元、1.44亿元和1.31亿元，占总销售额的比例分手为60.98%、61.20%和47.85%。同期，公司从国铁集团采购的金额分手为1785万元、6018万元和4898万元，占总采购额的比例分手为15.85%、38.00%和30.84%。这种既是第一大客户又是第一大供应商的情况激励了北交所的高度关心，要求公司证明其交易合感性，是否存在对国铁集团的要紧依赖。
交大铁发讲解称，国铁集团算作国内最大的铁路运营商，领有深广的关键开荒和期间资源，是商场上唯独不祥提供某些关键开荒的供应商。因此，公司与其合营具有一定的必要性和合感性。但是，这种讲解并弗成透澈摒除商场的疑虑。国铁集团的掌握地位使得交大铁发在议价智力上处于颓势，可能导致公司在畴昔的合营中濒临更大的风险。北交所要求公司证明，国铁集团是否为商场上唯独不祥提供接头关键开荒的供应商，刊行东说念主为国铁集团提供居品及就业的毛利率是否权贵低于平均水平，是否存在对国铁集团的过度依赖。
除了国铁集团外，交大铁发的其他客户也相对荟萃。申报期内，公司前五大客户的销售额占比分手为70.12%、68.54%和56.72%，客户荟萃度较高。这使得公司在面对客户需求变化时，容易受到单一客户的影响，进而影响到公司的事迹踏实性。北交所要求公司证明，是否存在对主要客户的要紧依赖，以及公司为裁减客户荟萃度风险罗致了哪些步伐。
收入证据的真是性：季节性波动与司帐过错转变
交大铁发的收入证据存在显着的季节性波动，尤其是在第四季度。申报期内，公司第四季度证据的主营业务收入金额分手为1.045亿元、1.206亿元和1.210亿元，占全年主营业务收入的比重分手为52.54%、52.35%和44.96%。北交所要求公司证明收入季节性波动的原因，并分析其是否恰当行业特征。公司讲解称，这是由于轨说念交通行业的稀奇性所致，技俩验收正常荟萃在年底，导致第四季度收入占比较高。但是，这种讲解并弗成透澈劝服商场，尤其是与其他同业业公司比拟，交大铁发的收入季节性波动更为显着。
申报期内，交大铁发存在部分司帐过错转变，内容波及证据业求履行将部分业务收入由总和法改为净额法、收入跨期调理等。北交所要求公司证明这些司帐过错转变的原因，并评估其对财务报表的影响。公司讲解称，这是为了更准确地反馈业求履行，确保财务报表的真是性和准确性。但是，经常的司帐过错转变仍然激励了商场对公司内收尾度的质疑，尤其是在收入证据方面，是否存在颐养收入证据时点的情况？
交大铁发的IPO之路充满了挑战。公司履行收尾东说念主身份存疑、事迹增长乏力、客户依赖严重等问题，使得其上市远景充满了不笃定性。尽管公司在期间研发和就业方面有一定的上风，但这些问题要是不取得灵验措置，可能会对公司畴昔的老本商场阐述产生负面影响。
注：本文基于公开信息撰写，旨在客不雅分析交大铁发IPO，不组成任何投资漠视。